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股票指数的编制者们,也意识到了这个问题。在最近几年,一种“基本面指数”开始慢慢流行开来。这种指数以基本面为权重,因此避开了按市值做权重的股票指数带来的“低买高卖”的问题。但是,基本面指数并不是完美的,它至少仍然有两个问题。第一个问题,在霍华德·马克思先生的投资备忘录中有清楚的描述,那就是如何选择一个恰当的基本面衡量准则呢?如果我们选择净资产,那么我们就会给腾讯控股这样的公司非常小的权重(腾讯控股在香港上市,一直以来利润率很高、相应净资产也不大),甚至给穆迪公司0权重(穆迪这样的评级公司,几乎不需要净资产,它的市净率也就接近无穷大甚至是负值)。而如果我们以净利润为权重,我们就会忽视掉那些一开始不盈利的公司,包括亚马逊、谷歌。我们如果以销售收入为权重呢?那么我们又可能会选进来一大堆赚吆喝不赚钱的企业,或者放走一些销售利润率非常高的好公司。

网络上对所谓的“苹果概念”有一个综述,即苹果公司是全球第一个市值达万亿元的公司,拥有最先进的技术,同时攫取产业链最高的毛利和绝大部分利润,引领电子产品新技术的进步。苹果业绩隐忧和未来成长不确定因素之下,与苹果捆绑越紧密的厂商,越能提前感受到寒意。

1. 利好数据已经反映在前期涨幅中靓丽数据后市场表现平淡说明利好已Price in。4月12日公布了3月金融数据,3月社会融资规模增量为2.86万亿元,预期1.85万亿元,前值7029万亿;3月新增人民币贷款1.69万亿元,预期1.27万亿,前值1.12万亿。3月社融和信贷数据超预期,然而4月15日上证综指高开低走,当日下跌1.7%。4月17日公布一季度经济数据,1季度GDP同比增速6.4%,较18年4季度持平,并且3月份工业增加值、社会消费品零售额增速等均较1-2月有所回升,经济数据整体好于预期,但随后市场表现平淡,4月17日、4月18日上证综指涨跌幅仅为0.3%、-0.4%,行业中通信(涨4.3%)、汽车(2.8%)、农业(2.6%)等行业涨幅领先,而周期类行业如煤炭(1.4%)、化工(0.5%)、有色(-0.9%)等板块并没有因为超预期的经济数据而大涨。从期货市场的表现来看,一季度超预期的经济数据公布之后,期货市场也没有上涨,4/17-4/19期间焦煤主力合约涨1.3%,焦炭跌-0.5%,螺纹钢跌-1.1%。经济数据超预期而周期股和期货市场都表现平淡,再次侧面验证经济数据的改善已经被市场提前Price in了。从历史经验来看,利好出现后市场不涨,或利空出现后市场不跌,都说明市场已经提前反应了利好/利空因素。这种情况在1月末也曾出现过,在1/30-1/31日,大量创业板企业披露商誉减值,这两日披露业绩预告的307家创业板公司中有145家预告亏损,如天神娱乐、华业资本、利源精制(维权)等企业计提商誉减值的规模已经超过了上市公司最新市值,按业绩预告测算创业板将创下历史最差业绩。然而当时创业板指出现跌不动的现象,反而从2月以来大幅上涨,2月初以来创业板指最大涨幅达45%。再观察市场盘面,虽然上证综指在4月8日创下3288点的新高,但两市成交量却小幅回落,两市日均成交额已经从4月初平均成交1.02万亿/日回落至最近一周平均7751亿/日,更是明显低于3月初1.1万亿左右的成交额。上证综指创新高而市场成交量没有放大,这说明3月29日以来的这轮上涨不是基本面推动的牛市第二阶段即全面爆发期,市场仍处于牛市第一阶段。

第一名(奖金5,000美元)Zi-Kuan Huang, Jing-Jing Xiao, Hung-Yu Kao, 国立成功大学第二名(奖金4,000美元)Lixin Zou, 清华大学Long Xia, 京东Zhuo Zhang, 北京航空航天大学

HI Investment & Securities分析师Song Myung-sup在接受路透社采访时表示,中国市场需求低迷,将进一步驱动三星电子在当地的芯片销售下降。而且,中国整体智能手机市场停滞并正在下滑,不仅苹果受影响,三星也是。

由中国平安分拆的“独角兽”平安好医生今日在港交所主板挂牌上市,高开近5%,随后涨幅收窄,截至收盘平安好医生平收,死守首发价54.8港元。平安好医生上市共发售1.6亿股,并已引入7名基础投资者,包括黑石基金、美国共同基金(CRMC)、GIC、加拿大退休金计划投资委员会、马来西亚国家主权基金国库控股全资拥有的Pantai Juara、泰国正大光明控股及瑞士再保险共认购7879万股。

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